化学行业:库存回补 春季行情上演 粘胶短纤受益
事件：
粘胶短纤价格去年一路下跌，在12 月中下旬跌至年内最低点，之后开始反弹，进入新年反弹趋势增强。去年12 月13 日粘胶短纤价格最低点13600 元/吨，然后开始反弹，年底涨到13750;年后反弹增强，8 日价格14150，年后7 天累积上涨约3%，行业有望迎来拐点。
简评
春季刚需展开在即，宏观经济转暖逆转下游心态传统上三、四月份是纺织行业的上半年旺季，这主要是纺织用品(家纺和服装等商品)终端生产企业的生产旺季，为应对终端企业需求，中间生产企业纺纱、织造和染色等企业从一月份以后的春节前后时间段，就开始购买纺织纤维原材料，为春季行情储备原材料库存，春季刚需是本轮粘胶短纤价格上涨的市场基础。
从更大的背景来看，国内制造业PMI 连续三月高于50，宏观经济企稳转暖的趋势较为稳固;而美国经济数据较好，且暂时渡过财*悬崖，欧债危机尽管继续发酵，但都在人们预期之内。受宏观经济向好预期的影响下，下游纺织业心态在逐渐转变，粘胶短纤价格涨幅逐渐扩大即是下游追涨心态渐浓的实证。同时，受去年国内外宏观经济疲困影响，纺织业国内外订单不足，企对原材料的采购一直偏于保守。从纺织业PMI 的原材料库存指数可以看出，全年原材料指数低于50，处于持续下滑状态，产成品库存指数进入8 月后也一直处于收缩趋势。可以说本年春节刚需是一个引爆点，引发了纺织业在低库存基础上的补库存操作。订单的持续改善为本轮补库存操作提供了坚实基础，纺织业PMI 的出口订单指数超越历史正常水平，我们认为持续程度至少可以延续到春节行情结束。
粘棉负价差接近历史高点，比价效应推动粘短价格回升粘胶短纤作为棉花的"克隆体"，都属于纤维素纤维，两者在基本可以相互替代使用。且粘胶短纤使用化工方法生产，纯净度比棉花好，历史上粘胶短纤价格通常高于棉花，从2011 年开始，受到国际棉花价格拉升，两者价格同时拉高，之后粘胶短纤跌价大于棉花，棉花价格开始持续高于粘胶短纤价格，去年十二月份两者价差接近历史最大。棉花价格受到国家收储以及对外棉滑准税*策的保护，一直坚挺在高位，那作为完全替代品的粘胶短纤有需求在本轮上涨过程中拉近和棉花的价差。
如果说国内棉价受到国家*策保护，不能真实体现市场供需，那以进口棉花和粘胶短纤价格作为参考，粘胶短纤价格通常要高于外棉1%关税完税价格，但目前两者价差也接近最低，粘胶短纤价格确有上涨动力。
